鋁土礦供給仍然充足，價(jià)格難有起色。馬來(lái)西亞禁令將再延長(zhǎng)三個(gè)月，印尼也未能解禁鋁土礦出口，但由于國(guó)內(nèi)鋁企前期在海外市場(chǎng)的布局，鋁土礦供應(yīng)沒(méi)有受到很大影響。2016年1季度進(jìn)口鋁土礦1363萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15%。主要來(lái)源于澳大利亞，馬來(lái)西亞和幾內(nèi)亞，從幾內(nèi)亞進(jìn)口呈快速上升的趨勢(shì)。出于禁令的擔(dān)心，反而從馬來(lái)西亞進(jìn)口鋁土礦數(shù)量最多，達(dá)到446萬(wàn)噸，價(jià)格最低僅為40.65美元/噸。

在電解鋁產(chǎn)能收縮的情況下，氧化鋁產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，抑制氧化鋁價(jià)格上行。隨著氧化鋁價(jià)格回到完全成本盈利的狀態(tài)，產(chǎn)能產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，氧化鋁價(jià)格上漲承壓重回弱勢(shì)，預(yù)計(jì)后期上漲空間不大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1季度氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到1435萬(wàn)噸，1季度凈進(jìn)口約121.8萬(wàn)噸。整體氧化鋁供給量達(dá)到1556.8萬(wàn)噸，按1.92的折算率，折合電解鋁金屬?lài)崬?10.8萬(wàn)噸。若按1季度折算年化氧化鋁供給量，則高達(dá)6227萬(wàn)噸一年，較去年6071萬(wàn)噸增長(zhǎng)2.5%。

電解鋁普遍盈利，開(kāi)工率和產(chǎn)量低點(diǎn)預(yù)計(jì)已現(xiàn)。1季度電解鋁產(chǎn)量為734萬(wàn)噸，同比下滑2%。不算后期產(chǎn)能變動(dòng)情況，折年化產(chǎn)量約3058萬(wàn)噸，同比約下滑2.7%。隨著鋁價(jià)回升，盈利空間打開(kāi)，從上市鋁企近期已公布的業(yè)績(jī)報(bào)來(lái)看，多數(shù)鋁企實(shí)現(xiàn)了收入和利潤(rùn)同比上漲，預(yù)計(jì)后期開(kāi)工率陸續(xù)回升，二季度預(yù)計(jì)新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能超100萬(wàn)噸。

成本上漲削弱鋁企盈利空間。雖然氧化鋁價(jià)格由于產(chǎn)能重啟供給充足沒(méi)有繼續(xù)大幅走高，但電力成本由于能源價(jià)格上漲導(dǎo)致整體利潤(rùn)空間并未擴(kuò)大，仍保持平均1000元/噸以上的利潤(rùn)空間。油價(jià)和煤炭?jī)r(jià)格反彈，帶動(dòng)成本回升。煤炭?jī)r(jià)格由于供給側(cè)改革，國(guó)內(nèi)黑色系全面上漲，動(dòng)力煤期價(jià)漲超40%。原油同樣在凍產(chǎn)會(huì)議、科威特石油工人罷工和美國(guó)原油庫(kù)存增幅低于預(yù)期等一系列供給側(cè)收縮的預(yù)期帶動(dòng)下反彈。因此前期整體鋁價(jià)上行并沒(méi)有帶來(lái)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，而是保持平穩(wěn)盈利。雖然后期優(yōu)惠電價(jià)可能隨著鋁價(jià)進(jìn)一步上漲而減少，使得成本可能進(jìn)一步升高約600元/噸，但自備電廠已占80%左右，電價(jià)上調(diào)的影響其實(shí)沒(méi)有整體能源價(jià)格上漲影響大。同時(shí)，相比鋁錠銷(xiāo)售，鋁液輸送每噸能夠節(jié)省800-1200元/噸不等，使得電解鋁的利潤(rùn)空間進(jìn)一步提升。因此越來(lái)越多的新投產(chǎn)產(chǎn)能生產(chǎn)鋁液而不是鋁錠，也導(dǎo)致鋁錠供給相對(duì)減少。

具體下游需求方面，基建房地產(chǎn)仍然是鋁的消費(fèi)大頭，占比超30%，汽車(chē)排第二，占比近25%。4月26日，國(guó)家發(fā)改委、教育部、工信部等24個(gè)部門(mén)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)消費(fèi)帶動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)行動(dòng)方案的通知》。地產(chǎn)和汽車(chē)由于單體價(jià)值高，是拉動(dòng)消費(fèi)的主力軍，后期預(yù)計(jì)仍將對(duì)鋁材消費(fèi)有支撐作用。